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        小议财政政策对商品价格的影响

        从理论上看,财政政策会对商品价格水平产生直接或间接的影响。一方面,财政政策会直接影响商品价格水平。积极的财政政策会增加政府购买,拉动社会投资,增加国内的投资需求。旺盛的投资需求会直接改变玉米、铜和原油等商品的供需关系,进而拉升其价格。另一方面,财政政策会间接影响商品价格水平。政府执行扩张性的财政政策时,会导致银行贷款增加,金融机构创造货币的能力增强,进而为经济注入大量的流动性,市场上充裕的流动性会提升商品价格。基于以上理论分析,本文对财政政策与商品价格的关系进行实证分析,以准确衡量积极财政政策的影响。

        实证分析

        (一)数据选取及变量选取

        首先,我们选取财政支出(FE)作为财政政策的衡量值。财政支出能够更准确的反映出财政政策带来的需求刺激作用。商品市场由于关系到居民的生活物价水平,受市场供给需求影响比较大。商品市场的价格变化比较频繁。商品市场又分现货市场和期货市场,由于现货市场的交易杂乱不一,并且不同市场价格又不完全一致,很难统计统一标准的商品现货价格。从另一方面讲,商品现货价格会与商品期货价格趋于一致。因此,可以利用标准统一的商品期货价格来代表商品价格水平。目前我国的商品期货合约种类主要有三类,分别是能源类,金属类和农产品类,我们分别选取燃油期货合约(OIL),铜期货合约(COPPER)和玉米期货合约(CORN)作行业的代表。财政支出数据选取的是财政部网站公布的全国财政支出总额,数据为2008年9月至2012年9月的月度数据。燃油、铜和玉米期货数据来源于国联倚天软件的各自的连续合约,数据为2008年9月至2012年9月的月度数据。

        (二)单位根检验

        根据前述的理论与数据选取,我们进行ADF单位根检验,其结果如表1所示。其中DCOPPER和DCORN分别表示铜期货价格和玉米期货价格的一阶序列。从结果可以看出,全国财政支出总额和燃油期货的原序列就是平稳序列,而铜和玉米的原序列不平稳,经过一阶差分后序列平稳。因此,在平稳的基础上,各时间序列可以进行进一步检验。

        (三)协整检验

        对于平稳的时间序列,可以接着进行协整检验,以探究各时间序列之间是否有长期均衡关系存在。其结果如表2所示。从结果可以看出,有四个迹检验量的值大于5%置信值,说明至少存在四个协整向量,说明全国财政支出总额与商品期货价格之间已经存在长期均衡关系。进一步对协整检验做标准化分析,得出结果如表3所示。标准化协整检验验证的是当全国财政支出总额为1时,其它变量的反应情况。其关系可以写作:FE=2365.928+10.9987*DCORN-0.2845*DCOPPER-2.4042*OIL+ε其中,玉米期货价格的系数为负数,铜期货和燃油期货的价格系数为正。

        (四)格兰杰因果关系检验

        接下来进行格兰杰因果关系检验,进一步探究时间序列之间的关系。结果如表4所示。从因果关系的表现来看,全国财政支出总额对燃油和拟合的VAR整体已经产生原因关系,并且P值在95%置信区间显著,而对铜和玉米的价格作用不明显。铜期货合约在90%的置信水平上可以体现出是燃油期货的原因。玉米价格是铜的价格的格兰杰原因,燃油期货价格对其它所有序列都不呈现出原因关系。总之,虽然财政支出总额对燃油价格呈现出格兰杰原因,但对其他商品并未出现显著格兰杰原因。出现这种情况的原因是可以解释的,鉴于财政政策是直接作用于基础产业部门,比如铁路、建筑等行业,而对于商品市场来说,其传导可能受到一定的阻碍和限制。财政政策对燃油价格有原因关系,说明财政政策一定程度上可以影响最基础的工业原材料市场。

        结论与建议

        本文通过对金融危机后财政政策和商品价格相关性的研究,发现了两者之间的一些特点,得出结论如下:1.财政政策和商品价格波动已经出现了长期均衡关系。这说明我国的财政政策在长期内可以影响商品期货合约价格,价格水平上涨不仅是一个货币现象,也是一个财政现象。金融危机后,财政政策的规模在不断扩大。具体趋势可以从每年的平均财政支出总额看出,政府为了救市,采取了以财政政策为主的宏观经济政策,来刺激总需求,推动经济走出萧条。可见,我国还有很大的财政政策实施空间。2.财政政策是燃油期货价格的格兰杰原因。说明财政政策一定程度上可以直接影响如原油等原材料产品的价格走势。但是并未出现对所有类型大宗商品出现格兰杰因果关系。我国大宗商品价格虽然金融危机后一直维持在高位,但并不是积极的财政政策的实施所导致的。

        因此,对政策制定者在采用宏观经济政策做决策时,尤其是在金融危机后的漫长的萧条时期,更应当注重财政政策的正确使用,提出建议如下:1.在危机后推行积极的财政政策。我国近几年的财政政策再应对危机方面取得了很好的效果,有效的刺激了总需求,推动经济增长。在全球经济依然低迷的情形下,我国外部市场相应受到影响,积极的财政政策并未直接导致通货膨胀的产生。因此,可以根据国内需求继续实行积极的财政政策,推动经济社会的发展。2.在制定和运用财政政策的同时,还要不断增强货币政策的独立性。货币政策的效果增强了,才可以和财政政策配合使用,达到预期的宏观调控效果。(本文作者:李静、牛兵 单位:上海工程技术大学管理学院)

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